专家学者共议宏观金融政策

由西南财经大学中国金融研究中心、金融安全协同创新中心主办的2017国际宏观金融研讨会近日在西南财经大学召开。来自国内外的多位专家学者从不同视角对中国、美国等地区的宏观金融经济状况、经济政策等问题进行深入探讨。

根据菲利普斯曲线，在经济衰退期，往往会出现通货紧缩。但在2008年全球金融危机期间，欧美国家却并未出现显著的通货紧缩压力。波士顿大学教授西蒙·吉尔克里斯特（Simon Gilchrist） 利用企业和行业层面微观数据，从金融摩擦的视角解释了这一现象。他说，当面临财务约束时，企业为了增加现金流，可能提高当前价格而放弃未来市场份额。这种定价策略解释了为什么在现实中财务疲软的企业会提高价格，而财务健康的企业则会降低价格。而价格指数是一种综合指标，它实际上弱化了冲击对通货膨胀的影响。

中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示，近几年，国内银行间同业拆借利率剧烈波动，且偏离货币政策利率。同时，影子银行规模稳步提升。在他看来，出现这种状况的原因在于，不同类型银行的流动性状况不同，相对于小型银行，大型银行更容易从央行获得流动性。他认为，央行可通过改善小型银行的流动性供给来缓解其流动性不足的问题，从而提高货币政策传导效果。另一方面，传统银行为了规避监管，会将业务挪至资产负债表外，即从事表外业务活动，这种现象会减弱货币政策效果。他建议，下一步应提高货币政策与金融监管（包括宏观审慎政策）的协调。

美国联邦储备银行旧金山分行高级研究顾问刘铮发现，在资源配置效率与国有企业救助成本间存在此消彼长的关系，且法定存款准备金政策有助于提高资源配置效率。此外，利率能有效稳定总体经济的波动，而法定存款准备金则有助于稳定部门内部冲击导致的相对价格波动。因此，他认为，法定存款准备金政策可以辅助常规的利率政策来稳定宏观经济。

西南财经大学中国金融研究中心主任王擎通过对2012-2017年的数据进行分析发现，资金成本增加会扩大影子银行规模（尤其是小型银行），并减少银行贷款的发放。此外，货币政策与成本约束共同影响影子银行，其中成本约束的影响更大。影子银行会削弱货币政策和监管政策的效果，导致银行的资源错配。因此，应当通过货币政策与监管政策的合作与协调来进一步加强对影子银行的监管。

除上述学者外，参会并发言的还有美联储交易和金融研究局主任Matteo Iacoviello、美国联邦储备银行旧金山分行副行长Mark Spiegel、美国联邦储备银行亚特兰大分行数量研究中心主任查涛、弗吉尼亚大学教授Eric Young、上海交通大学教授巨能久、香港科技大学教授王鹏飞、北京大学副教授王勇、耶鲁大学助理教授霍震、浙江大学助理教授邬介然、金融安全协同创新中心副主任苗建军。

西南财经大学副校长尹庆双呼吁，在全球经济恢复性增长的时期，应当进一步加强各国交流与合作，以更有效地应对现今全球金融发展面临的风险和挑战。（李雪）

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