天安财险二度发行资本补充债券近两年需偿付2143亿元

近日，天安财险在全国银行间债券市场公开发行10年期资本补充债券获保监会批准，发行规模不超过120亿元。自保险公司发行资本补充债券政策开闸以来，天安财险是唯一一个二度申请发行的公司，距离上次发行53亿资本补充债券不到两年。

天安财险说明本次发债用途为“提升偿付能力，满足业务发展的阶段性资本需求”。可见，保监会今年暂停了公司非寿险投资型业务，给公司现金流带来了颇大压力。根据一季度偿付能力报告，天安财险综合偿付能力充足率122.03%，核心偿付能力充足率98.11%，与上季度对应值相比均有所下滑，且前者超过100%红线不多。

非寿险投资型业务，是指由财产保险公司面向个人消费者开发和经营、具有保险保障和投资储蓄功能的保险产品，即财产保险公司将投保人或被保险人交付的投资金分为保费和储金，并将储金用于资金运作。其保费收入计为保户储金以及投资款收入。

天安财险于2013年获批经营非寿险投资型业务。界面新闻整理出天安财险获批投资型业务后的保费收入情况，见下表。

显而易见，2014年开始天安财险便利用非寿险投资型业务大肆“吸金”，当年保户储金以及投资款收入由上年的200万元增长为259亿。如此高基数下，2015年公司非寿险投资型业务继续保持高增长，同比增长389%，使得公司当年储金以及投资款收入如破千亿元，达到1267亿元。

去年监管层频频发出收紧保险业投资型业务的信号，不过天安财险仍赶在监管限令发出之前“吸金”一波。去年天安财险储金以及投资款收入继续增长95%，创出2475亿元的历史新高。

大力发展投资型业务之后，天安财险的传统型业务收入发展缓慢，从2013年的近百亿收入，到去年的139亿元，年复合增长率仅为11.6%。传统型业务收入占公司总收入比重由近100%降至5.3%；相应的，投资型业务占比由0%升至近95%。

今年保监会决议停止非寿险投资型产品试点，天安财险首当其冲，九成以上业务收入来源被掐断。受累于近年对传统保险业务发力不足，今年传统保险业务亦增长缓慢，前五月保费收入61亿元，同比微增7%。

由于近年激进销售投资型产品，根据其控股股东西水股份回复上交所的问询，2017年、2018年，天安财险需要偿付的到期保户储金及投资款(未来需要支付的现金流，含保户收益)分别为906亿元和1237亿元，公司将会根据投资款的到期情况，积极安排资金以确保满期给付的资金需要。也就是说，天安财险近两年到期偿付业务量达到2143亿元。

保险公司对投资型业务的操作通常是“卖新还旧”，即通过新销售的投资型保单收入来应对往年保单到期的兑付。非寿险投资业务试点的叫停，断了天安财险九成以上新业务收入来源，其现金流风险可想而知。

央行发布的《中国金融稳定报告2017》指出，个别经营非寿险投资型业务的财险公司，近期满期给付压力较大。受到停止销售此类产品影响，未来将会面临更大的现金流压力。

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