全球汇市走势分化利率走向仍是“主线”

2017年已然征程过半。相对于去年，今年上半年的国际汇市依然波涛起伏，亮点犹存。在去年，特朗普出其不意地赢得了2016年美国大选也让美元上演完美“V”形逆转，而在随后美联储加息预期升温的“神助攻”之下，年末美元指数更是数度破百一路攀升至14年高位而令人侧目；但今年美国总统特朗普陷入“通俄门”和“泄密门”两大事件，弹劾危机言论一度甚嚣尘上，加之特朗普减税的承诺迟迟未能“落地”，美元盛景不再，曾经大幅承压的欧元却得以扬眉吐气。在英国脱欧过程曲折以及英国大选结果意外之下，上半年的英镑表现也难言安稳。相对于发达国家货币走势分化，新兴市场货币表现也是参差不齐。在巴西政坛出现风波之后，巴西市场股债双杀，雷亚尔一度闪崩8%引发市场“惊魂”。展望下半年，各国央行利率走向仍是决定全球汇市的“主线”之一。

美元不再一枝独秀

若要点评今年上半年的全球汇市，美元不再一枝独秀必然是焦点之一。在过去数年间，美元升值不息曾引发投资者热议并称其为“王者归来”。但今年以来，美元却是盛景难再。即便美联储在上半年两度加息，且不断释放年内缩表的“鹰”派信号，目前的美元指数仍旧徘徊在96关口左右，早先还触及过去年11月美国总统大选以来的最低点。根据中国金融数据、信息和软件服务商万得提供的数据，今年以来，美元指数重挫6.55%。

但细究之下，全球各国货币对美元涨跌互现，发达国家货币和发展中国家货币走势分化。发达国家货币对美元多数升值，欧元、英镑更是升幅抢眼。数据显示，今年以来，欧元对美元汇率上扬8.54%，英镑对美元汇率上扬4.78%，澳元对美元汇率上扬7.67%；与去年雷同，传统的避险货币日元和瑞郎在上半年仍旧表现强势，年初以来，美元对日元下滑3.21%，美元对瑞郎下滑4.95%。另外，今年以来，美元对新兴货币也是跌多涨少。例如，年初至今，美元对韩元下滑6.06%，美元对泰铢下滑5.44%。

今年以来美元持续的弱势震荡，已经引发市场中有关美元本轮升值是否已近尾声的猜测，但全球分析师们对此看法不一。巴克莱资本汇率策略师查特吉表示，除非特朗普能提供财政刺激，否则美元长期升值存在“香消玉殒”的风险。对于很多投资者来说，特朗普的税收和支出计划可能只是一个梦，特朗普将难以兑现竞选承诺。“未来几个月，美国财政政策将成为美元最重要的驱动因素。若没有实质性的包括税收改革在内的刺激政策，我们将看到持续多年的美元反弹或将结束。”摩根士丹利驻伦敦的外汇策略全球主管分析师汉斯·雷德克则认为，美元弱势是市场反应过头了，未来美元将会反弹。“在短短6个月内，市场已经从对美元极端看涨转变为相反面，但现在市场对美元的情绪和配置已经到了极端的水平。”他说，即便未来美国经济基本面只出现一个小的变化，或者来自于资本市场的任何明显调整，都可能引发美元大幅反弹。

电子货币备受关注

伴随着金融和科技的不断融合，电子货币也成为今年上半年市场中的热点之一。6月11日，比特币在交易中首次突破3000美元关口，一度升至3012.05美元，创历史新高。此价位与去年底968美元的价格相比，涨幅已经高达311%。如果把时间的维度再拉长些，相比于2010年每个比特币约为0.003美元，5年来比特币的涨幅更是高达100万倍。

然而，伴随着比特币的暴涨，比特币市场大起大落的特点表现突出。就在6月11日比特币大破3000美元大关的数小时后，6月12日，比特币突然地在短短几分钟内暴跌300美元，价格从2980美元降至当日低点2650美元；但在随后的一个半小时后，比特币价格又深“V”反弹至2900美元。事实上，如此巨幅波动在比特币的发展历史上早已司空见惯。例如，在2013年，比特币价格曾暴涨100多倍；但在随后的2014年，又暴跌了70%。即便在过去两年中，比特币总体价格稳定，但其间也是波折不断，数日内、甚至数小时内暴跌几百美元的例子比比皆是。

尽管当前各界对包括比特币、以太币等电子货币的身份仍存分歧，但全球央行中对电子货币的研究和试验却在不断增多：中国人民银行印制科学研究所招募数字货币研发人员的消息就曾引发海外媒体广泛关注；而新加坡金融管理局也表示，新加坡正在使用区块链技术对银行间支付的电子货币进行试验。相对于传统货币而言，比特币有很多优点。例如，比特币运作中有良好的去中心化作用，比特币不属于全球任何单一国家和地区，可以有效防止内幕操控。比特币交易方便快捷，相较于传统的货币汇兑，跨城市跨国交易更为便利。经济学家表示，未来比特币能否“好花常开”，可能还需要时间的检验。

各国利率走向仍是关键因素

展望下半年，全球汇市的“主线”仍将是各国货币政策以及利率走向。在6月美联储年内二次加息的数周后，加拿大央行跟进加息。7月12日，加拿大央行宣布上调基准利率25个基点至0.75%，这是其近7年以来首次加息，也是七大工业国集团 (G7) 中首个跟随美联储加息的央行。该消息一出，加元对美元触及10个月高位。西太平洋银行研究分析师马格瑞丁表示，加拿大央行加息后，美联储不再是唯一一个收紧货币政策的主要央行，加息对美元的提振作用有所削弱。

不少经济学家也认同这样的观点。一方面，从全球角度看，加拿大央行跟进美联储加息的做法，加之近来欧洲央行、英国央行等在退出超常规货币宽松立场上的表态，也凸显出上一轮超级货币刺激已经行至尽头，全球退出“大幕”正在次第拉开。如若英国央行、欧洲央行在退出政策上打出“真枪实弹”，这将会对美元带来较大下行压力。

但另一方面，虽然特朗普政府表现出的不确定性影响到了目前美元的表现，但是真正支撑美元指数的还是美联储的加息趋势，目前美联储对于加息和缩表并未有放缓的倾向，从这个角度来看，美元下行的空间将十分有限。如若美联储9月再次加息或者缩表，明年再加息两次；英国央行和欧洲央行只是“口头干扰”不断但缺乏实质性退出步伐的话，自 2014 年下半年延续至今的美元牛市仍将继续。毕竟从基本面而言，美国与其他经济体的货币政策分化仍然存在，美国资产回报率依然更具优势，这将使得未来一段时间美元指数仍有可能上行至百点之上。

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