业绩频变脸贝因美资金链承压

时代周报记者 李宛珊 发自广州

身陷亏损困局的贝因美婴童食品股份有限公司（以下简称“贝因美”，002570）终于迎来了好消息。

8月3日晚间，国家食品药品监督管理总局（以下简称“食药监总局”）公布第一批通过注册制的婴幼儿奶粉产品名单，贝因美有四家工厂四个系列（12个配方）第一批通过国家奶粉配方注册，且包揽了该名单的0001号到0009号。

贝因美发布公告称，公司与上海育博营养食品有限公司（以下简称“育博食品”）签订了为期17个月的销售合同，合同期间的销售目标为含税10亿元，其中2017年剩余五个月的销售目标为含税3亿元，这一销售额亦占贝因美2016年销售额的10.85%。

这足以让贝因美感到振奋。自2014年以来，贝因美的营业收入便呈现下滑趋势，今年年初，贝因美对公司2016年业绩进行会计调整，当时有分析师将此理解为“轻装上阵，迎接业绩拐点”。按照当时披露的情况，公司将在今年上半年扭亏为盈，上半年实现净利润2000万-5000万元。然而在今年7月中旬，贝因美发布业绩修正公告，预计今年上半年亏损3.5亿-3.8亿元。

在给深交所的回复中，贝因美将上述差异归因于注册制没有如期实施，但在很多业内人士眼中，贝因美的问题却并非如此简单。

业绩变脸与公司内控

自上市以来，贝因美业绩频频变脸，并不止一次收到来自深交所的问询函。贝因美方面表示，本次业绩变脸主要是由于在注册制前夕，行业秩序持续混乱，公司销售比重比较高的传统渠道和婴童渠道受到冲击，渠道商普遍持审慎观望态度减少进货，当期销售少于原预计，严重影响利润。

贝因美在给深交所的回复中表示，在今年上半年超过3亿元的亏损中，包括计提的应收账款坏账准备1.81亿元。实际上，贝因美曾在2015年年报中披露，公司为抢占市场份额，自2015年11月底开始对优质客户进行大幅度授信，授信总金额由平时的0.5亿元提高至10.3亿元，公司应收账款飙升，但这似乎并未减缓贝因美业绩下滑的脚步。

值得注意的是，在业绩修正公告发布的前三天，贝因美股价午后迅速跌停，随后贝因美因筹划出售资产事项申请停牌。

深交所在问询函中询问贝因美是否存在信息提前泄露的情形，贝因美对此予以否认。但时代周报记者注意到，在今年6月1日，贝因美副总经理、财务总监沈立军因个人原因向董事会递交书面辞职报告，十几天后，贝因美调整内审部分负责人，新负责人为2016年12月才加入贝因美的邹祝华。

上述高层人事调动是否与公司业绩变脸有关？时代周报记者向贝因美发送采访提纲，但截至发稿时，仍未得到公司方面的回复。

剥离牧场

连年的业绩不佳也给贝因美的资金链造成一定压力。7月26日，贝因美发布公告称将要出售公司的安达牧场以补充流动资金，改善公司经营业绩。安达牧场位于黑龙江省，是国际公认的“黄金奶源带”。

贝因美管理层在投资者说明会上表示，安达牧场尚未盈利，在牧场剥离后，由牧场收购方决定管理方式。

接盘安达牧场的是贝因美的大股东贝因美集团。工商资料显示，贝因美集团的大股东为贝因美的创始人谢宏，在贝因美成功上市几个月后，谢宏便辞去股份公司董事长的职务。

自股份公司成立以来，贝因美集团多次增持公司股份，最近一次增持发生在今年上半年。6月9日，贝因美发布公告称，自5月3日以来，贝因美集团已累计增持公司总股本的1%，该次增持后，贝因美集团的持股比例达到34.06%。

只是在今年5月24日，贝因美集团将其持有的14.77%贝因美股份质押给浙商银行，质押期不到一年，用途为融资。截至目前，被贝因美集团质押的股份已达到贝因美总股本的18.58%。

时代周报记者向贝因美方面发送采访提纲，询问该笔质押所得到的资金是否会用于收购安达牧场，但截至发稿，记者并未得到回复。

时代周报记者曾通过一位牧场工作人员了解到，正常情况下，一座新牧场会在其运营的3.5年后扭亏为盈，尤其近段时间以来，国际原奶价格已进入上升阶段。除改善资金链状况外，贝因美此时出售安达牧场是否还有别的原因，该问题同样没有得到公司方面的回复。

无独有偶，贝因美在今年6月停止了杭州贝因美母婴营养品有限公司投资建设的“年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目”。贝因美表示，这是公司基于政策变化的原因，本着合理节约、效益优先的原则审慎投资的结果。

公告显示，贝因美或在该厂采用干法工艺生产婴幼儿配方奶粉。湿法工艺是业内公认的较为高级的生产方式，大部分高端婴幼儿奶粉都将成本更高的湿法工艺作为其卖点之一。

渠道管理升级

时代周报记者在查阅贝因美官方网店后发现，贝因美通过注册制的几款配方奶粉几乎都属于中端奶粉，在产品升级的大背景下，这样的产品结构是否利于公司长久发展？

中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬向时代周报记者表示，贝因美于三、四线城市起家，再加上公司本身有4个系列12款产品进入注册制第一批名单，产品方面问题不大，目前最为重要的则是修复以前被伤害的渠道，改善假货、窜货现象，修复渠道信心。

这也许就是贝因美迫不及待地公布10亿元大单的原因之一。朱丹蓬向时代周报记者介绍，育博食品是奶粉行业有名的大商，“这个策略很到位，贝因美同育博食品的合作也会起到一定的标杆作用，吸引更多的经销商”。

这并非贝因美与育博食品的第一次合作。此前，育博食品是贝因美天才宝贝系列产品的全国总经销商，2016年6月至2017年7月的总销售额为含税1.24亿元。贝因美并未在2016年的年报中披露5大客户的具体情况，但除最大客户外，其余四个客户在2016年的销售额均不足1亿元。

在假奶粉事件发生后，贝因美开始了“天罗地网项目”。公开资料显示，公司将会以品类为单位对正式门店做授权，并将所有销售数据纳入天罗地网系统进行管理，“做到产品的追踪追溯并有效监控市场价格”。

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