德生科技报告期营收净利坐过山车

长江商报消息今年应收账款余额是当期营收的1.38倍，净资产收益率持续下滑

□本报记者 沈右荣

专注于社保卡研发、生产、销售及信息服务的广东德生科技股份有限公司（简称德生科技）向A股市场发起冲刺。

长江商报记者发现，德生科技超九成营业收入来自于社保卡业务。因为其是国内最早从事社保卡研发、制造的企业之一，并与众多客户保持较为密切的联系，公司甚至非常自信地称“替代性小”。

然而，记者同时发现，德生科技前景并非自诩的那样美妙。报告期内，德生科技的营业收入和净利润呈坐过山车式波动，产品毛利率持续下滑，带动公司的净资产收益率步调一致地下降。与此同时，应收账款持续上升，结算周期长耗用资金量较大，这样导致去年及今年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额均为负数。

此外，德生科技的存货高位运行，且其周转率大幅低于同行。

数据显示，截至去年底，全国社保卡持卡人数超10亿人，80%以上社保卡已加载金融功能，一般社保卡的使用寿命在10年左右。

“社保卡市场竞争十分激烈。”昨日，一名经营金融IC卡的人士向长江商报记者表示，社保卡的使用寿命长，市场参与者较多，10年之后，德生科技能拥有多大的市场份额还很难说。

报告期内营收和净利变动不一致

依托社保卡片，德生科技成为一家持续盈利的企业。

招股书显示，1999年8月，7名自然人股东发起设立的德生科技，是一直从事社保卡的生产、销售及信息化服务的高新技术企业。公司的社保卡销售业务遍及北京、天津、重庆、广州、南京等国内主要城市，2013年至今，公司的经营业绩一直处于盈利状态。

从其主营业务收入看，社保卡及其衍生业务收入占了德生科技营业收入的九成多。

具体为，2014年至今年上半年，其来自于社保卡、社保信息化服务和身份证服务终端产品及软件三项业务合计占主营业务收入的91.28%、92.09%、88.07%、84.78%。其中，社保卡及服务终端占比超五成，社保信息化服务占比超三成，身份证服务终端产品及软件占比超一成。

尽管依托社保卡市场稳定盈利，但疲态已现。

数据显示，2013年至今年上半年，德生科技的营业收入分别为3.27亿元、4.83亿元、4.35亿元、3.43亿元及1.56亿元，四年半时间走出了一个抛物线路径，变动较为明显。2014年的营业收入最高，2013年最低，与去年的数据接近，最高与最低的年度营业收入相差1.56亿元，正好是今年上半年的营业收入。

同期的净利润也有着类似的波动现象。2013年至今年上半年，其归属母公司股东的净利润为0.45亿元、0.8亿元、0.91亿元、0.49亿元及0.23亿元。

对照营业收入发现，营业收入和净利润变动有点不一致。2015年营业收入4.35亿元并非最高年度，但净利润达到0.91亿元，为最高年度。

不过，纵览招股书，并未见德生科技对业绩大幅波动原因作出解释。

从客户构成看，德生科技的大客户几乎全部为各地的人力资源和社会保障部门。这些客户有广州市电子政务中心，陕西、河北、山东及肇庆等省市人社部门。今年上半年，产品销售前五名为河北、山东、江苏、吉林、河南等省市人社部门，共计贡献4123.09万元的营业收入，占公司当期营业收入的人26.45%。

此次IPO，德生科技的募投项目显示，拟分别使用1.1亿元、1.15亿元、8221.58万元、3400.59万元和1.5亿元的募集资金，用于社会保障卡信息化服务平台技术改造、金融社保卡及服务终端生产线技术改造等。

应收账款和存货周转率偏低

德生科技的经营业绩大幅波动与其大幅攀升的应收账款密切相关。

数据显示，2014年至今年上半年，德生科技的应收账款分别为1.48亿元、1.48亿元、1.73亿元、2.15亿元。同比来看，2015年比上年微增0.05%，去年则比2015年增长了16.75%。

从应收账款与同期的营业收入占比看，2014年至今年上半年的数据为30.70%、34.07%、50.46%、137.72%。可以看出，应收账款的占比去年大幅攀升，今年的占比更是出人意外，应收账款余额是当期营业收入的1.38倍。

对此，德生科技解释，公司的应收账款余额主要在两年之内，占比超过95%，且客户均为各地人社部门，信用情况良好，不存在重大回收风险。应收账款占比较高的原因是公司与客户的结算周期较长、客户在支付款项时需要履行较多审批程序。截至今年8月10日，去年的应收账款余额回款比例已达50.36%。

不仅是应收账款占比较高，德生科技的存货水平也处于高位。报告期，其存货为1.01亿元、1.22亿元、0.93亿元、1亿元，占同期流动资产的21.95%、24.31%、19.64%、20.71%。报告期，公司计提的存货跌价准备为0万元、569.82万元、553.06万元、745.10万元，今年上半年大幅增长。

长江商报记者发现，与同行业可比上市公司相比，德生科技的应收账款和存货的周转率明显偏低。

报告期，德生科技的应收账款周转率为3.31次、2.66次、1.93次，0.73次，逐步减缓。同行业的应收账款周转率平均水平为4.51次，比德生科技多出2.58次。

同样，德生科技的存货周转率分别为2.60次、1.98次、1.63次、0.84次，周转次数也是不断减少。而去年同行业的水平为2.40次，比德生科技多0.77次。

竞争激烈致毛利率持续下滑

社保卡业务市场并非垄断市场，也存在激烈的市场竞争，这也导致德生科技的产品毛利率水平持续下滑。

招股书显示，得益于业务模式、技术及产品方面的领先优势，报告期内，德生科技的产品综合毛利率超过40%，分别为47.14%、47.71%、46.19%、44.40%。去年，同行业可比上市公司的平均水平为35.02%，德生科技高出11个百分点。

不过，尽管德生科技的综合毛利率较高，但其下滑趋势已现，3年间已经下滑了3个百分点。

德生科技对此表示，越来越多的企业涉足社保卡市场，竞争将不断加剧，公司的产品及服务价格、市场份额将受到冲击，产品及服务的毛利率将存在下滑风险。

不仅是综合毛利率下滑，德生科技的净资产收益率也在持续下滑。

数据显示，报告期，德生科技的净资产收益率为45.97%、32.81%、14.16%及6.2%，三年下降了七成。

值得一提的是，报告期，德生科技频频进行股权转让，解除股权代持行为等，苏州松禾、洪昌投资等4家私募基金趁机进入，其中，发行前，苏州松禾的持股比为7.6%，为持股5%以上的重要股东。

一名经营金融IC卡的人士向长江商报记者表示，在普通居民看来，社保卡的主要用功能就是医疗，只在住院、医保报销及医药购药时使用，场景非常单一，再加上市场竞争的加剧，德生科技发力社保卡应用功能等领域，存在一定风险。

昨日，针对业绩大幅波动等诸多问题，长江商报记者致电德生科技，一直无人接听。

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