沥青补涨空间有限

春节期间,国际原油大幅上涨，沥青期货节后有望补涨。但是，考虑到基本面羸弱，沥青不具备持续上涨的基础，后期延续弱势的概率较大。

外盘原油反弹

去年下半年以来，受OPEC限产、美国飓风天气以及全球经济复苏加快的影响，全球原油供需格局发生了根本性改变，由供应过剩逐渐向供需平衡过渡。受此影响，国际原油价格强势上涨。不过，随着美国产量逐渐恢复以及取暖油消费逐渐走淡，今年一季度全球原油的供应或再次阶段性回归到过剩之中。全球原油去库存进程放缓甚至停滞，之前的上涨基础已经不存在，原油价格因此在2月份持续回落。

从春节期间原油的表现来看，后期原油的走势风格将发生转变，由之前的供需主导逐渐转为地缘政治和货币因素主导。一方面，虽然美国进入加息周期，但是目前全球主要经济体也都开始加息，美国加息对美元的利多边际正在递减，这也是美元在加息的大背景下仍然持续走弱的原因。笔者认为，随着美元的持续走弱，商品的价格势必获得支撑。另一方面，春节期间，以色列和伊朗发生了激烈的冲突。伊朗是全球重要的产油国，以伊冲突如果激化，那么对伊朗的原油生产或产生影响。因此，后期受地缘政治因素影响，原油表现或偏强，这将推升沥青生产成本。

基本面依旧偏弱

随着原油价格的上涨，沥青生产成本势必会上升。但是从目前的情况来看，沥青处于需求淡季，炼厂很难将上升的成本向下游传导，炼厂生产沥青仍然处于亏损状态。在这种情况下，炼厂只有转产其他利润较高的品种，从而达到缓解亏损的目的。事实上，由于亏损严重，很多炼厂已经开始转产渣油，沥青的实际供给正在逐渐下降，这对沥青的价格将产生一定的支撑作用。

沥青需求方面仍然难有起色。春节之后，北方地区的气温虽然有所回升，但是仍然不适宜沥青的使用。南方地区由于即将进入阴雨期，工程开工有限，对沥青的需求处于较低的水平。事实上，目前国内的沥青库存正在处于增加的态势之中，其中尤以华南地区最为明显。由于处于需求淡季，炼厂为了维持自身的现金流只能被迫降价走量销售沥青。由于沥青价格整体处于弱势格局之中，下游贸易商的冬储备货意愿并不强烈，这使原本就不佳的基本面进一步恶化。

后市预测

综上所述，春节期间，国际原油上涨有望引发节后沥青期货补涨。但是，考虑到目前沥青的库存正在增加，需求又难以在短时间内释放，因此单纯依靠成本支撑是很难维持涨势的。基于上述判断，笔者认为沥青的下跌趋势不会因为春节期间国际原油的上涨而改变，逢高沽空仍然是操作沥青的主要思路。

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