混改试金石：庆丰包子铺“出笼”的价值

知名连锁品牌庆丰包子铺成了一家混合所有制企业。从1948年开业时的 “万兴居”，到公私合营后的“庆丰包子铺”，再到今天的混合所有制企业，庆丰包子铺今天这一步意味深长。

根据官方8月8日披露的信息，混改完成后，庆丰母公司北京华天饮食集团公司仍绝对控股，股比为81.58%，上海复星高科技7%，金融街资本运营中心占股10%，员工持股平台占股1.42%。庆丰餐饮有关负责人说，混改是引入先进公司治理结构的契机。

庆丰包子铺身处充分竞争领域，2017年营收突破4亿元，净利润超过3000万元。过去4年，这家企业营收和净利润增幅分别为10倍和6倍，称得上一家“小而美”的高成长性企业。不过庆丰志不在小，不仅跨省而且开始跨国发展，目标是“将庆丰打造成中式快餐领导品牌”。这需要强大的资本支持，也需要完善的公司治理架构和更有效的激励机制。庆丰此时启动混改，在引入非国有资本的同时实行员工持股，虽然非国有资本和员工持股比例都不高，但从零到一，却可以说迈出了突破性的一步。

这一步殊为不易。此前庆丰对潜在投资方设定了苛刻的条件，比如说刻意排除了餐饮企业，要求与其有业务与战略的协同和互补性，有丰富的参与国企混改经历，具有丰富的国际投资并购经验，有成功投资食品企业案例等。最终复星高科以极高的匹配度与庆丰携手。不过，当复星只占有7%的股权时，这家以“全球资源对接中国动力”而知名的公司，它的丰富的国际投资并购经验是否能够为庆丰所用，它在公司战略选择和业务布局方面有多少话语权，期待中的战略协同与互补是否可以实现，都可能让观察者心存疑问。

因而，放在整个混合所有制改革进程中观察，这个时点上的庆丰混改又是审慎的一小步。这种审慎可以理解，不过应该提醒的是，混合所有制改革，混合本身并非目的，更重要的是实现公司治理结构的完善，引入更为灵活的决策机制，增强公司对市场信号的反应能力。此次混改后，华天饮食仍持有庆丰81.58%的股权，我们预期，未来复星股比有进一步提高的可能，也不排除庆丰引入更多非国有股东。若非如此，“引入先进的公司治理结构”恐怕难免周折。

不妨大胆地设想一下，对于身处充分竞争领域的庆丰包子铺，国资是否有必要绝对控股？相对控股是否可以？如果将来只是参股呢？从掌握公司控制权的角度考量，我们相信控股股东股权比例仍有大幅降低的空间。新近发布的政策要求，国资绝对控股的金融机构国有股比例适当合理下降，足可说明决策者对此有清晰的认知。

理解这一点对于优化国有资本布局，实现国有资本做强做大更有意义。现实是，大量国有资本沉淀在一些竞争性领域中，一些公益性和战略性领域国资却无钱可投。这不利于国资有序进退，更捆住了国资流动的手脚。统计显示，截至目前，北京市市属混合所有制企业已经占到企业总数的七成。即使如此，我们认为已经混改的企业，仍应考虑其行业和企业属性着手推动“二次混改”，即进一步减少国资在某些行业中企业的持股比例，更为坚决地退出一些不符合城市功能定位和发展要求的市场。这样的原则不仅适用于北京。

2016年底召开的中央经济工作会议提出，混改是国企改革的重要突破口。一年多过去，仍处在试点阶段的混改正在加速。尽管市场的兴奋点集中在电信、石油、铁路等领域，聚焦于联通这样体量庞大的央企，不过千万不要低估了庆丰包子铺混改 “出笼”的价值。身处充分竞争行业，地方明星国企，“小而美”的代表——这样的企业以怎样的方式惊险一跃，通过混改完成自身的进化，赢得期望中的市场地位，依然有着更广泛的样本意义。就此而言，庆丰包子铺同样是混改的一颗试金石。

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