央行开展900亿逆回购操作叠加MLF保持货币政策延续性

经济日报-中国经济网北京8月17日讯 今日早间，央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作。暂停19个交易日后，央行于昨日重启逆回购操作，以利率招标方式开展了400亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.55%。有分析认为，此次在资金利率和政策利率结束倒挂后重启流动性净投放，有利于维持银行体系流动性合理充裕。

8月15日，央行为稳定市场情绪，超额续做中期借贷便利（MLF），开展3830亿元1年期MLF操作，中标利率为3.3%。分析认为，央行此次超额续作MLF，释放了保持流动性合理充裕的信号。此外，此次超额续作MLF属于常规延续性操作，保持了近段时间货币政策的延续性，继续调节中长期流动性相对紧张的局面。

央行时隔19日重启逆回购 维持银行体系流动性合理充裕

今日，央行公告显示，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2018年8月17日人民银行以利率招标方式开展了7天900亿元逆回购操作，中标利率2.55%。

昨日，央行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1200亿元的基础上，以利率招标方式开展了7天400亿元逆回购操作，中标利率2.55%。暂停19个交易日后，央行重启逆回购操作。

中信固收明明表示，自7月23日开展5020亿元1年期MLF操作后，央行已连续16日未进行流动性投放，此次在资金利率和政策利率结束倒挂后重启流动性净投放，有利于维持银行体系流动性合理充裕。

华创证券债券研究团队认为，人民银行重启净投放，意味着资金面已经开始边际收紧。存款自然增长就会通过缴准带来基础货币的回笼，人民银行今日重启逆回购加国库现金定存，回购利率仍在继续反弹，反映出随着缴税高峰的到来和地方债发行的放量，资金面已经边际趋紧。

该团队进一步指出，财政政策和信贷刺激政策开始逐渐发力，经济边际改善信号已经开始出现，货币政策进一步宽松的必要性已经显著降低。预计未来削峰填谷仍是货币政策的主导思想，资金面过松或过紧的可能性都不高，资金面最宽松的阶段可能已经过去。

对于未来资金面的情况，市场普遍认为，在稳货币政策方向下，当前货币政策继续定向放松仍有必要、而且也有空间，为维护银行体系流动性合理充裕并且定向支持实体经济融资，不排除央行继续实行定向降准或增加MLF投放的可能。

逆回购叠加MLF 保持货币政策延续性

就在央行重启逆回购的前一日，为稳定市场情绪，央行超额续做中期借贷便利（MLF）。8月15日，央行开展3830亿元1年期MLF操作，中标利率为3.3%，与上期持平。当日有降准置换后的3365亿元1年期MLF到期，实现465亿元资金净投放。

央行此次开展MLF操作超出市场预期。中国政法大学金融法学研究所特约研究员赵一洋认为，此次MLF操作相对于3365亿元到期MLF增量并不明显，属于常规延续性操作，保持了近段时间货币政策的延续性，继续调节中长期流动性相对紧张的局面。

有分析认为，央行此次超额续作MLF，释放了保持流动性合理充裕的信号。一方面，8月465亿元的净投放量，相对去年同期而言的1120亿元不算大，相对去今年1-3月每月超过1000亿元的MLF净投放也不算多。这说明在当前流动性较为充裕的背景下，央行无意造就流动性泛滥的局面。另一方面，面对税期、法定准备金缴款、MLF到期等叠加影响，央行对到期MLF进行超额续作，有助于平抑货币市场波动，稳定市场预期，避免市场对央行操作产生过度的解读。

中信证券固定收益首席明明最新表示，MLF刚性续作后，8月份最大宗的流动性到期压力已然平稳过渡，本月已无其他资金到期、月底财政存款降低规模不高，各项因素并不会对流动性形成较强的收紧能力；加之8月16日另有1200亿元国库现金定存操作，进一步补充银行体系内部流动性。总体而言，短期内各项因素并不会对流动性形成较强的收紧能力，流动性大概率保持平稳宽松的环境。

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