受价格因素叠加产销增速放缓拖累11月工企利润近三年来首现月度负增长

12月27日，国家统计局公布2018年1~11月份全国规模以上工业企业利润数据。

数据显示，1~11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61168.8亿元，同比增长11.8%(按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离等因素影响)，增速比1~10月份放缓1.8个百分点。

此外，11月份，规模以上工业企业实现利润总额5947.5亿元，同比下降1.8%，10月份为同比增长3.6%。《每日经济新闻》记者注意到，这也是自2016年1月份以来，近三年月度工企利润首次出现同比负增长。

国家统计局工业司何平博士解读11月当月工业企业利润情况时表示，主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格涨幅回落、成本费用上升等影响，造成工业利润同比下降。

多因素叠加致工企利润增速下滑

《每日经济新闻》记者注意到，此前国家统计局发布的11月中国采购经理指数运行情况显示，生产指数为51.9%，比上月微落0.1个百分点，仍处于景气区间；新订单指数为50.4%，比上月回落0.4个百分点，表明制造业企业产品订货量增速有所减缓。

而在价格方面，数据显示，2018年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，为2016年11月以来的新低；从环比看则下降0.2%。

蚂蚁金服研究院副院长邓海清分析认为，2016年开始的工业企业利润上行与供给侧结构性改革密切相关，工业企业利润增速在2016年开始转正且快速提高，与PPI同比由负转正并快速上涨一致。2017年以来，PPI增速见顶，工业企业利润增速同时见顶，其后开始一路下行，表明价格因素是导致工业企业利润增速大幅波动的重要因素。

从行业来看，1~11月份，在41个工业大类行业中，34个行业利润总额同比增加，7个行业减少。记者注意到，利润减少的行业主要有：黑色金属矿采选业下降7.9%，其他采矿业下降36.4%，有色金属冶炼和压延加工业下降16.9%，汽车制造业下降6.0%等。

数据显示，1~11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18087亿元，同比增长16.1%；集体企业实现利润总额191.5亿元，增长4.6%；股份制企业实现利润总额43176.8亿元，增长15.9%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额15386.8亿元，增长4.2%；私营企业实现利润总额15815.5亿元，增长10%。

企业盈利存在进一步下行风险

从今年1~11月数据来看，工业企业新增利润主要来源于石油开采、钢铁、建材等行业。1~11月份，在规模以上工业企业中，石油开采行业利润增长3.3倍，钢铁行业增长50.2%，建材行业增长44.2%，化工行业增长19.1%，专用设备制造业增长21%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为76.6%。

与此同时，工业企业的利润率逐步提高。1~11月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.48%，同比提高0.16个百分点。从工业三大门类看，采矿业利润率为13.04%，提高3.27个百分点；制造业利润率为6.19%，提高0.05个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率为6.11%，下降0.34个百分点。

对于未来工企利润走势如何，多方观点认为，仍存在下行压力。

邓海清表示，2019年工业企业利润同比还可能进一步下行，主要因为价格同比的滞后性和高基数效应，以及经济结构转型的长期化。

中金公司一份研报分析称，进入今年四季度，工业企业盈利增速有所下滑，与名义增长减速相一致。未来企业盈利下降叠加外需的不确定性，制造业投资可能将继续受抑制。目前名义收入增长已经出现放缓，上游制造业投资需求也有所回落。

这份研报预计，企业盈利能力的下滑，将导致制造业投资周期进一步走弱，企业盈利存在进一步下行的风险。

华泰证券宏观首席分析师李超向《每日经济新闻》记者分析称，11月当月工企利润同比下降1.8%，主因是工业产销回落幅度较大。在经济下行压力继续显现的背景下，预计未来随着PPI回落，盈利下行压力还可能进一步加大。2019年工企利润的走势将有赖于需求等指标的表现，如果基本面难以出现反弹，工业企业的盈利水平可能还将继续筑底。

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