前新能源首富要回A？去年狂赚50亿

自去年11月1日复牌至今 ，保利协鑫能源的股价已经跌去了1.14港元。

又跌了，2月11日，保利协鑫能源以下跌3.91%报收2.46港元，跌破了2月9日的收盘价。事实上，苹果此前已经做出了让步。

日前，保利协鑫能源曾发布公告称，董事会启动一项可行性研究，对在中国境内证券交易所上市的可能性进行讨论和计划，包括上市方式，时间及任何发售计划显然，这一消息并没有被港股市场解读为利好

自去年11月1日复牌至今 ，保利协鑫能源的股价已经跌去了1.14港元。

相对于同行，保利协鑫能源的市值目前为667亿港元，而通威股份的市值为1706亿元，大全能源是994亿元。

尽管颗粒硅技术一直被保利协鑫能源引以为豪，在2月11日回复时代财经采访时该公司也表示确定以颗粒硅为战略核心的发展战略，但是颗粒硅在行业中渗透率还不高的现实情况不能忽视。

行业渗透率有待提高

资料显示，保利协鑫能源的实际控制人是亿万富豪朱共山，也被称为一代硅王。

2009年，朱共山以97亿身家成胡润新能源富豪榜首富2019年8月，朱共山获2019福布斯全球亿万富豪榜第1281名

2021年4月，福布斯全球富豪榜发布，朱共山以38亿美元财富位列榜单第775位。

在朱共山的带领下，保利协鑫能源2007年11月在港股上市，成为协鑫集团旗下四大上市公司之一。

伴伴随着光伏行业2021年景气度的提升，保利协鑫能源也结束了连亏三年的窘境，去年归母净利润达50亿元。

对于业绩的扭亏为盈，保利协鑫能源认为主要得益于颗粒硅利润优势已初步体现，在原材料工业硅及硅料价格大幅上涨的情况下，颗粒硅毛利率高于棒状硅毛利率约15个百分点以上。

但是值得注意的是，保利协鑫能源2021年50亿元的业绩低于此前机构的预期，光大证券与西部证券对其2021年业绩预测分别是52.86亿元和56.91亿元。

这或许有两个原因，一是颗粒硅在下游客户的应用推广还没有大规模展开，二是颗粒硅的产能受限日前，江苏某私募基金人士告诉时代财经，颗粒硅相较于传统的改良西门子法技术生产的棒状硅而言，还需要一个行业接受的过程，下游硅片企业的接受程度，转换成本，应用效果等都是需要时间验证的

同日，保利协鑫能源在回复时代财经采访时表示，今年2月底该公司3万吨颗粒硅产能将达产，下游已有11家单晶生产企业在使用，包括全部头部硅片企业，使用效果反馈十分积极公司自身示范项目和部分客户，均已实现100%颗粒硅原生多晶硅料投放比例

西部证券的研究报告指出，到2022年末，保利协鑫能源的颗粒硅产能将达到26万吨，颗粒硅产能规模的扩大助力公司具备规模优势，生产成本有望进一步降低，盈利能力有望逐步提升。

集邦咨询表示，2022年，全国硅料有效产能预计为80万吨至86万吨，新增产能20万吨至30万吨，全年硅料供需将处于结构性紧平衡状态。

以此推算，即使保利协鑫能源的26万吨颗粒硅全部销售给下游硅片企业，其行业渗透率也仅为30%。

即使达到26万吨产能，能否全部销售还是个问题，因为它的行业渗透率还不是很高上述江苏某私募基金人士告诉时代财经，此前颗粒硅存在氢跳，金属等问题，目前是否能够达到太阳能硅料特级国标要求，还不是很清楚

在回复时代财经采访时，保利协鑫能源表示，公司通过投料方式，热场控制，气流控制，设备大型化，脱氢等工艺调整，已经化解了氢跳问题化解，不会干扰下游客户的生产，金属方面，公司已采用比行业通行标准更严格的检查标准，金属杂质含量其实相对西门子更具优势。

机构关注度还不够

有消息称，去年年底，高瓴资本入股保利协鑫能源，并拿下保利协鑫能源几乎一半份额的配售新股按2.49港元/股配售价格计算，总计获得10亿股配售新股，合计出资约24.9亿港元照此计算，高瓴获得保利协鑫能源接近4%的股权

高瓴资本是看中了颗粒硅前景，还是赌对了回归A股的事情一旦保利协鑫能源回A成功，A股将上演硅料龙头企业神仙打架的景象，高瓴资本也可能获得不菲的收益

时代财经在采访中了解到，颗粒硅技术并非保利协鑫能源首创，美国的REC公司和MEMC公司此前均已经进行了规模化生产颗粒硅，但此后二者都经营不佳，各自所拥有的技术分别被协鑫和陕西天宏硅业获得。

目前，市场生产颗粒硅的企业并不多，依旧只有保利协鑫能源，陕西天宏硅业等几家。上周，迫于监管机构的压力，苹果允许部分应用程序为用户提供付费注册的链接，例如Netflix与Spotify。

国泰君安证券的研究报告指出，2020年采用硅西门子法生产出的棒状硅约占全国总产量的97.2%，预计未来仍将是主流生产工艺。

不过，保利协鑫能源表示，颗粒硅相对于西门子法有不少特点，包括单位产能投资成本较西门子法降低30%以上，同等条件下综合生产成本预计降低30%左右，不会受到环境污染，品质更优，流动性好，可完美替代单晶复投料，更低的碳足迹等。。

不过，尽管有高瓴资本的入股，从目前券商的研究覆盖来看，保利协鑫能源被关注的还不够。

时代财经注意到，自去年至今，持续关注保利协鑫能源或者颗粒硅的卖方机构很少，仅有光大证券，西部证券，国泰君安证券，天风证券，浙商证券等几家。

最新的一份保利协鑫能源的研报出自西部证券，而这份《聚焦多晶硅业务，颗粒硅技术实现稳产——保利协鑫能源首次覆盖报告》的时间还是去年12月21日的。

因此，在上述江苏私募基金人士看来，保利协鑫能源未来需要加大投资者关系管理，多与卖方研究员，买方机构接触，加大路演与调研力度，让更多的投资者能够知道和了解颗粒硅。

估值略有偏低

在保利协鑫能源的股吧，股民们对于其计划回归A股也是议论纷纷，有股民质疑，不是不回A吗也有股民疑惑，这是要大涨了

尽管保利协鑫能源在2月9日晚披露了在中国境内证券交易所上市的可行性研究，但是保利协鑫能源在回复时代财经采访时表示，公司董事会层面确定了以全体股东利益最大化原则为前提下，可以就公司A股上市的可能性进行讨论，会后公司会聘请相关中介机构开始论证可能的方案，关于上市地点和方式，需要根据中介机构出具方案，再由公司股东决定。

日前，保利协鑫能源高开低走，以2.70港元开盘，最终报收2.56港元，涨幅仅为2.81%2月11日更惨，保利协鑫能源直接以2.51港元低开，盘中震荡下跌，最终以下跌3.91%报收2.46港元，而这一价格已经跌破了2月9日2.49港元的收盘价，说明港股市场并没有把计划回境内上市的消息解读为利好

实际上，与A股的同行们相比，保利协鑫能源的市值偏低，例如2月11日收盘，通威股份的市值为1706亿，大全能源是994亿，而保利协鑫能源仅有667亿港元。

西部证券给予保利协鑫能源2022年13倍PE的目标估值，对应目标价为4.45港元，首次覆盖给予买入评级。

某券商新能源行业研究员告诉时代财经，国内外的颗粒硅技术商业化运营历史不长，商业化前景有待观察，再加上港股因素，导致保利协鑫能源的估值略有偏低通威股份的动态市盈率目前是22倍，大全能源是16倍，假设给予协鑫16倍估值，以去年50亿净利润计算，也有800亿市值，远高于目前667亿港元。

日前，保利协鑫能源在回复时代财经采访时表示，港股估值相对A股较低公司也在积极调整沟通方式，增加公司透明度，增进资本市场互信，最近几年来越来越受到国内资本市场关注，同时也希望依托国内市场实现更合理的估值

因此，保利协鑫能源回归A股，实现A+H两地上市也被视作进行价值重估，提高企业融资能力之举。

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