香型竞争激烈渠道动销困难白酒行业业绩分化加剧

截至8月30日，已有17家白酒企业发布了2022年半年报整体来看，在行业新的调整期，尽管面临多重不利因素，大部分酒企仍保持两位数增长但不容忽视的是，很多酒企的经营性现金流和合同负债都出现了下滑，释放出悲观的信号

业内人士认为，从半年报披露的数据来看，整个白酒行业呈现三个特点:一是行业马太效应越来越强，市场越来越向头部白酒企业集中，二是香型竞争激烈，浓香型白酒面临酱香型白酒和清香型白酒的挤压竞争三是渠道销售困难，部分酒企放宽了对货款的要求，以促进行业健康有序发展

分化加剧，龙头酒企表现良好。

作为全国布局的龙头酒企，贵州茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖，山西汾酒五大酒企上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现两位数增长其中，贵州茅台营收576.17亿元，净利润297.94亿元，位居行业第一

论增速，山西汾酒在龙头酒企中较好半年报显示，山西汾酒实现营收153.34亿元，同比增长26.53%，实现净利润50.13亿元，同比增长41.46%，扣非归母净利润50.06亿元，同比增长41.42%

与龙头酒企的稳定增长形成鲜明对比的是，部分地方中小酒企和走低端路线的酒企业绩增速放缓甚至下滑。

主打安徽市场的口子窖上半年实现营收22.97亿元，同比增长2.42%，实现净利润7.4亿元，同比增长7.58%与去年同期超过40%的营收和净利润增速相比，今年上半年口子窖业绩增速明显放缓

走中低端路线，有人民酒王之称的牛栏山上半年业绩下滑顺农业半年报显示，公司营收和净利润均有较大程度的下滑其中，主营业务之一的白酒板块实现营收49.1亿元，同比下降24.88%顺农业在机构调查中表示，白酒销售收入和净利润同比下降的主要原因是，对于牛栏山民酒这种周转率较高的消费产品来说，各种因素导致的消费场景缺失对产品销售影响较大

在已披露半年报的17家酒企中，净利润增速最快的是老白干酒，达到191.43%但这并非由于主营业务增长较快，而是由于收到土地收储补偿，导致非经常性损益同比大幅增加扣除这部分影响，老白干酒上半年实现扣非净利润1.55亿元，同比增长45.15%

香与味的激烈竞争，浓香型白酒被挤压

目前我国白酒按香型可分为12种，其中浓香型，酱香型和清香型白酒产量规模最大，知名度最高，代表白酒企业分别为五粮液，贵州茅台和山西汾酒。

最近几年来，伴随着酱香型白酒和清香型白酒的崛起，浓香型白酒市场受到挤压，这在白酒上市公司半年报中也有所体现。

以跨界酱酒的洛克股份为例在2021年高增长的基础上，今年上半年洛克股份营收仍保持高增长，增速达118.84%

对比酱香型龙头茅台和浓香型龙头五粮液可以发现，2022年上半年，两大酒企核心产品增速差不多，但在系列酒方面，贵州茅台在加速，五粮液在下滑。

汾酒的龙头山西汾酒的表现更为突出2020—2021年，山西汾酒营收和净利润连续两年保持高速增长，净利润增速超过50%，从一家地方性白酒企业跃升为布局全国的白酒龙头企业今年上半年，山西汾酒省外收入达95.92亿元，同比增长31.5%，省外收入占比超过60%全国范围的扩张取得了显著的成效

2021年，泸州老窖股份公司营收比山西汾酒高出约4亿元，2022年上半年，后者超过前者近37亿元这意味着山西汾酒将成为泸州老窖股份有限公司在行业第四名争夺中的强劲对手

合同下降，渠道销售迎接挑战

多家白酒企业在半年报中提到，上半年白酒销售和营销在一定程度上受到多重因素影响方水晶直言，白酒行业经过多年的快速发展，产业发展和积累的矛盾进一步显现下半年，预计行业将面临经济放缓带来的挑战，渠道销售困难，社会库存增加，现金流紧张

半年报显示，虽然大部分酒企业绩有所增长，但经营活动产生的现金流量净额并不乐观其中，五粮液下跌78.33%，洋河股份下跌312.77%，方水晶下跌99.48%，酒鬼酒下跌55.73%，舍得酒业下跌52.86%

对于经营活动产生的现金流量净额下降，五粮液表示，主要是通过降低预付货款中的现金收取比例，优化订单计划管理等措施，减轻了经销商的资金压力，导致销售商品和提供服务收到的现金减少洋河股份表示，主要原因是去年末经销商预收账款增加，当期经营活动现金流入减少，缴纳的各项税费增加

由于先付款后发货的销售模式被广泛采用，作为酒企的蓄水池，合同责任起到了润滑履约的作用因此，合同负债的变化更能反映酒企的经营质量总的来说，合同负债增加，说明来自经销商的预付款增加，企业销售前景乐观

从各公司披露的数据来看，合同负债同比下降的不在少数如山西汾酒下降34.32%，洋河下降9.54%，方水晶下降10.61%，酒鬼酒下降13.77%，舍得酒下降34.31%

8月初，中国酒展发布的《2022年酒商现状与发展报告》显示，今年1—6月，八成白酒经销商库存严重，其中约39.7%的酒商库存超过5个月。

根据消息显示，为了缓解经销商的销售压力，一些酒企主动放宽了支付要求，以促进行业健康有序发展五粮液目前允许大经销商用一年期承兑汇票买酒，体现了公司与经销商共度时艰，同舟共济的情谊白酒营销专家小透露

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