华鲁恒升600426：一季度业绩保持高增长加速推进新能源新材料项目

事件:公司发布2022年一季报报告期内实现营业收入81.15亿元，同比增长62.2%，归母净利润24.3亿元，同比增长54.1%，环比增长47.9%经营性现金流净额为23.0亿元，同比增长115.6%此外，公司公告拟投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目，10.31亿元建设高端溶剂项目核心产品提价和新项目放量，业绩同比大幅增长2022Q1公司主导产品价格同比上涨，碳酸二甲酯，己内酰胺及配套装置一系列增产升级技改项目建成投产同时，调整和优化产品结构，实现装置稳定运行和效益最大化报告期内，公司新材料相关产品收入37.2亿元，销量41.5万吨，有机胺盈利20.6亿元，销售13万吨，化肥收入11.9亿元，销量62.7万吨，以及醋酸衍生品实现收入6.05亿元，销售13.3万吨，公司综合毛利率39.04%，环比增长12.5 pct一季度行业景气度普遍下降，成本端大幅下降2022Q1核心产品行业景气度环比整体下滑，尿素，DMF，己二酸，辛醇市场均价环比分别上涨1.9%，3.3%，6.7%，1.1%醋酸，乙二醇，己内酰胺，碳酸二甲酯市场均价分别下降28.1%，6.9%，4.8%，26.5%核心煤和动力煤市场均价环比下降30%左右，纯苯和丙烯市场均价环比基本稳定4月份以来，尿素和辛醇市场均价环比上涨，其他产品市场均价环比下降公司产品结构优势明显，可以灵活调整优势品种产量，实现效益最大化加快新能源新材料项目，未来增长空间很大公司尼龙66高端新材料项目建成投产后，可年产尼龙66产品8万吨，己二酸产品20万吨预计年营业收入33.56亿元，利润5.34亿元高端溶剂项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60万吨，碳酸甲乙酯30万吨，碳酸二乙酯5万吨预计年营业收入45.45亿元，利润7.01亿元此外，公司20万吨/年尼龙6切片项目预计2022年上半年投产同时，计划在靖州基地投资50亿元建设绿色新能源材料项目，包括年产10万吨NMP装置，20万吨BDO装置，3万吨PBTA，10万吨醋酐及配套设施目前，荆州基地一期煤气化项目正在稳步推进，预计2023年年中逐步投产公司积极向产业链横向和纵向拓展，未来成长空间较大维持强烈推荐—A投资评级我们预计公司2022—2024年净利润分别为75.1亿元，80.5亿元，92.2亿元，EPS分别为3.56元，3.81元，4.37元当前股价将分别为8.5倍，7.9倍和6.9倍PE，维持强烈推荐—A评级风险:产品价格下跌，新项目建设不及预期，产品量不及预期

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