保利发展600048：业绩稳中有进投资逆势扩张

22Q1营收同比+34%，业绩同比+1.2%总体来说，还是符合预期的2022Q1，公司营业总收入335.6亿元，同比增长+33.8%，营业利润50.9亿元，同比增长+1.4%，归母净利润25.3亿元，同比增长+1.2%，扣非后归母净利润24.9亿元，同比增长+4.3%，基本每股收益0.21元，同比增长+1.2%22Q1毛利率为27.9%，相比之下为—7.5厘，期间费率8.8%，同比—2.9厘，净利率为11.5%，同比—3.8厘22Q1预收账款4373.7亿元，同比增长+5.6%22Q1公司新开工和竣工面积分别为607万平方米和471万平方米，同比—41.3%和—2.3%2002年全年，公司计划向房地产及相关产业投资3650亿元，计划新开工面积4010万平方米，竣工面积4231万平方米，同比分别下降—22.1%和+1.0%22Q1销售907亿元，同比27%，销售额好于行业，排名第三22Q1，公司销售金额907.0亿元，同比增长—27.0%，销售面积553.9万平方米，同比增长—22.9%，销售均价16400元/平方米，同比增长—5.4%在需求景气低迷的情况下，公司的销售表现出更强的韧性同期，50家房企累计销售额和销售面积分别为—44.0%和—41.7%，该公司的销售额明显优于同行业根据克而瑞的数据，公司22Q1销量全国排名第三，比21世纪末提升一位，实现了不利弯道超车22Q1的土地收购/销售比例为38%逆境中，拿地积极，关注一二线22Q1公司新建成建筑面积194万平方米，同比增长—76.1%，取得土地金额341亿元，同比增长—24.7%，土地购置/销售金额比率为37.6%，土地购置/销售面积比率为35.0%，上升2.9pct，下降46.7pct分别与21年全年相比平均楼面价17600元/平，拿地楼面价的上升主要是由于广州，北京，南京，厦门，合肥等核心一二线城市集中拿地，其中38个核心城市占拿地金额近九成，资源储备结构进一步优化截至22季度末，公司待开发面积6989万平方米，在建面积12786万平方米，具有丰富的储土规模三条红线稳定在绿档，融资顺畅，成本低，有助于公司在逆境中扩张公司22Q1实现现金回笼832亿元，回笼率92%，同比上升8 PCT货币1374.8亿元，同比增长+5.3%22Q1年末，扣前资产负债率为68.6%，同比下降—0.3个百分点，净负债率71.3%，同比+1.7 PCT，短期负债率1.9倍，三条红线在绿档融资方面，2021年公司发行公司债券86.9亿元，中签100亿元，此外，11月21日年末，公司拟发行不超过98亿元的公司债券和100亿元的租赁住房ABS产品，12月，规模为21.35亿元的商业地产二期ABS获得上交所无异议函，向银行间交易协会申请注册发行100亿元中签票2002年4月，公司成功发行20亿元中签票，其中综艺15亿元/2.95%，综艺25亿元/3.51%公司融资渠道畅通，成本低，有助于公司在逆境中积极扩张投资分析意见:业绩稳中有进，投资逆势扩张，维持买入评级保利作为老牌龙头央企，军工特色奠定了浓厚的高管文化，在过去三十年实现了长期稳定的增长，销售逆势增长，融资优势明显，拿地隐含毛利率触底反弹，20年来，管理团队平稳过渡，在行业弱市中，大股东和高管均有增持，认可价值，彰显信心此外，我们预计出清后中国房地产的格局优化将加快，集中度和盈利能力将进一步提高优质房企有望获得更大发展空间，欢迎戴维斯双击我们维持2022—24年每股收益预测2.42，2.62，2.87元，22/23PE对应的现价7.5/6.9倍，目标价25.00元/股，维持买入评级风险:房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，房地产税试点超预期扩大

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