桐昆股份601233：浙石化二期转固值得期待！

业绩简评桐昆股份于2022年4月27日发布了2021年年度报告和2022年一季报公司2021年实现净利润73.32亿元，较2020年增长158.44%在Q1，2022年实现净利润15.03亿元，较2021年下降12.46%浙江石化持续释放业绩，促进公司业绩增长分析:参考桐昆年报，浙江石化2021年净利润约222.96亿元，全年为公司带来投资收益44.6亿元参考荣盛石化年报，截至2021年底，浙江石化二期项目仅有约12.5%转固，实际贡献利润有限浙江石化二期项目规划终端产品的丰富程度和深加工水平远超浙江石化一期，二期项目建成后，浙江石化带来的利润可能远超市场预期，深加工项目的投产将提高产品附加值，同时有望弱化业绩周期性浙江石化二期项目包括用于光伏，新能源汽车等领域的新材料在全球双碳政策的推动下，新能源相关材料终端消费需求的高增长是确定的2022年一季度，桐昆投资收益达10.68亿元，较2021年同期增长22.75%，浙江石化2022年一季度净利润约53.4亿元在原油，煤炭中枢价格持续上涨的形势下，大量新能源，新材料等多种终端产品加权销售价格涨幅高于原材料的情况将陆续在浙江石化体现，可持续增长的确定性较强，同时建议当前原材料价格中枢应继续上涨，而终端高附加值产品有望在2022—2024年逐步释放，库存产能表现可能承压我们已经下调了2022—2023年的盈利预期在行业极度景气的情况下，桐昆2022—2024年盈利预测为78.3亿元/92.5亿元/108.5亿元2022—2023年下调幅度分别达到29%和30%，对应2022—2024年EPS为3.25元/3.84元/4.50元，对应PE分别为4.4X/3.7X/3.2X风险提示:1

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