市场忧虑不少期债跌势加重

跨季后首日，国债期货市场继续调整，跌势有所加重。市场人士指出，市场对7月资金面的担忧与海外债市调整的扰动形成共振，促使近期债市重返调整；目前看，市场对后市仍存在较多疑虑， 利率难现大幅下行。

期债高开低走

3日，国债期货高开低走，有成交的各合约全线收低。主力合约方面，10年期国债期货T1709合约早盘震荡走低，午后跌幅扩大，收报94.905元，跌0.340元或0.36%；5年期国债期货TF1709合约收报97.780元，跌0.185元或0.19%。6月27日以来，5年期和10年期主力合约均已连续五日下跌。

近期现券收益率亦重新走高。7月3日， 银行 间市场上10年期国债活跃券170010开盘成交在3.55%，后逐步上行至3.57%，午后继续上行至3.6%一线，较上日尾盘上行4.5BP；10年期国开债活跃券亦从4.20%一路成交到4.22%，较上日尾盘上行约3BP.

中债收益率数据显示，6月20日，10年期国债收益率一度跌破3.5%关口至3.49%，但随后折返上行。5月10日，10年期国债中债估值收益率最高至3.69%，盘中一度成交至3.7%，是去年四季度调整以来创出的最高值。

对后市疑虑不少

6月20日以来，央行公开市场操作转向净回笼。从时点上看，市场对货币政策及流动性的乐观预期下降，应是这一轮债市调整的原因之一。

有业内人士表示，央行延续“削峰填谷”的流动性操作，显示货币政策维持稳健中性不变。当前经济增长水平虽较年初有所下滑，但仍表现出了较强韧性，货币政策回归宽松的可能性不大，且海外宽松货币政策退出渐成主旋律，也制约中国央行放松货币政策的空间。考虑到7月上半月到期压力较大，下半月则面临缴税等影响，在资金面平稳跨季后，市场对流动性谨慎情绪反而有所显现。

另值得一提的是，上周海外债市收益率出现快速上行，美国10年期国债收益率在6月27日触及逾7个月低位2.14%后快速反弹至2.30%以上，欧元区核心国家债券收益率亦纷纷出现跳升，德国10年期国债收益率上行超过15BP至0.45%附近。海外债市转跌的主要触发因素是，6月27日，欧央行行长德拉吉发表鹰派言论，刺激市场对欧洲经济复苏及货币政策去宽松化的预期。

今年以来，全球经济复苏形成小共振，尤其是欧元区经济稳步复苏，由于先前市场对欧洲经济复苏及货币政策潜在收紧可能预期不足，此番德拉吉的言论引起市场较大震动。随着海外宽松货币政策退出渐成主旋律，后续中国市场仍可能面临海外市场的扰动。

此外，当前市场也担忧金融去杠杆冲击并未出清、经济增长韧性较强、三季度还有不少委外和券商资管集合产品到期、下半年 利率债供给压力可能较大等会限制债券收益率下行，甚至刺激收益率走高。

总的来看，在6月债市出现回暖后，市场对未来收益率走势仍存在疑虑，且这些疑虑具有普遍性，表明当前收益率难见大幅下行。分析人士认为，目前应坚持配置为主的思路，在收益率上行过程中收集筹码，在利率下行时留份清醒。

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