尚阳通冲刺科创板IPO：供应商和客户集中度双高实控人蒋容直接持股仅8.5

近日深圳尚阳通科技股份有限公司(简称“尚阳通”)向上交所科创板递交了招股书，其保荐机构为申万宏源证券。

报告期内，尚阳通业绩高速增长，但供应商和客户集中度双高问题显著。公司本次拟投入募资17.01亿元，其中6.2亿元拟用于高压功率模块产品研发及产线建设项目，4.6亿元补充资金。

营收净利暴增

招股书介绍，尚阳通聚焦高性能半导体功率器件研发、设计和销售。高压产品线包括超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件，中低压产品线主要包括SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级应用领域，重点布局新能源等应用领域。

早在2018年，尚阳通就开拓了新能源充电桩赛道客户，包括英飞源、优优绿能、特来电、永联科技、通合科技、盛弘电气等。2021年进一步拓展了汽车电子类客户，诸如比亚迪、英搏尔、欣锐科技和威迈斯等。此外，公司还涉足数据中心、服务器、通信和算力电源领域，工控自动化和消费电子领域。

2020年至2022年，尚阳通分别实现营收1.3亿元、3.9亿元和7.4亿元，近两年收入同比增长209%和88%。净利润方面，在2020年录得1311万元亏损后扭亏，净利从4861万元飞跃至1.4亿元。

营收和利润暴增，从产业层面来看公司得益于半导体功率器件产业发展的政策利好，双碳和东数西算相关应用领域快速增长，以及国产替代等因素。

公司主营业务收入呈现以高压产品线收入为主、中低压产品线收入为辅的结构特征，前者营收占比达到八成左右。

在高压产品线中，超级结MOSFET贡献了主要营收，2022年收入在整体公司中的占比达到78%。招股书称，公司处于超级结MOSFET国产替代第一梯队，在国内超级结MOSFET市场份额的快速提升，助力国产化率水平逐步提升。报告期内，经估算公司超级结MOSFET市场份额分别为3%、6%和10%。

与此同时，尚阳通的毛利率逐年提升，从2020年的22%增长至2022年的38%。期间费用率的下降，也进一步扩大了利润空间。报告期内从34%降至19%。

供应商和客户集中度双高

不论是供应商还是客户，尚阳通都呈现高度集中的特征。

报告期各期，公司对前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为63%、52%和67%。在2022年的前五大客户榜单中，经销商占据四席，充电桩企业英飞源贡献了11%的销售额，是尚阳通的第四大客户。

尚阳通公司自成立以来一直采用Fabless经营模式，将晶圆制造和封装测试以委外方式进行。招股书暴露了尚阳通供应商集中的问题。

报告期各期前五名主要供应商的采购额占当期采购总额的百分比分别为98.67%、98.6%和98.41%。其中，华虹宏力、华达微及关联方通富微电为前两大采购商，采购总额连续三年超过90%。

尚阳通解释称，公司是半导体专业化垂直分工企业，处于半导体分立器件产业链中的一个环节。半导体行业中晶圆代工厂和封测厂商具有重资产、制造技术复杂、工艺技术投入大、市场资源较为集中的特性。对供应商认证需要经过较为漫长和复杂的考核程序，一般不会轻易更换供应商。

事实上，前两大采购商还是尚阳通股东。其中，华虹宏力持股公司华虹投资于2021年10月增资，截至目前华虹投资系持股4.63%。

华达微早在公司创立次月，于2014年7月便开始注资尚阳通，其先后通过委托其参股企业无锡赛新、无锡馥海代持股权。华达微认为，尚阳通的经营管理团队具备丰富的集成电路经营、管理、业务经验，同时也看好集成电路市场前景，愿意投资支持中国集成电路发展。

之所以另外成立公司代持股权，主要鉴于华达微及其控股子公司通富微电主要从事集成电路封装测试业务，华达微认为直接持有公司股权不利于其及通富微电拓展与公司存在竞争关系的其他客户。

在尚阳通过去6轮融资中，华达微全资子公司南通华泓出现在每一轮的股东名单中。截至招股书签署日，南通华泓持股18.64%，位列尚阳通第二大股东，仅次于尚阳通员工持股平台子鼠咨询之后。

中国网科技记者就上述问题致电致函，截至发稿前未获回复。

实控人直接持股8.58%

尚阳通股权结构比较分散，实控人蒋容直接持股8.58%，再加上持有子鼠咨询31.23%份额和青鼠投资13.33%份额，直接及间接合计持有公司发行前15.9%股份。招股书披露，公司本次发行后蒋容直接持股比例将降至6.44%。

招股书显示，2014年6月，蒋容和林少安分别出资50%创立尚阳通，公司注册资本为600万元。尚阳通董事长、总经理蒋容此前在多家公司负责销售业务，而另一创始人林少安在招股书中着墨甚少，并且未出现在股东名单中。

报告期内，尚阳通总共发生了8次增资及2次股权转让，密集发生在2020年至2022年，公司注册资本从3381万元提升至5107万元。

值得注意的是，2022年10月，多达20名股东突击入股，涉及上汽、中车等投资方。入股价格为99.48元/注册资本，以投前估值47亿元作价，公司投后估值为50.81亿元。

中国网科技记者将继续关注尚阳通上市进程。

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