海亮股份002203：高性能铜箔产能释放在即

事件:公司公布2021年年报和2022年一季报:2021年营收634亿元，同比增长36%，归属于母公司利润11亿元，同比增长63%2022Q1营收186亿元，同比增长19.1%，归母利润3.1亿元，同比增长15.07%点评:利润稳步增长:2021年公司实现营收634亿元，同比增长36%，连续三年实现正增长由于2021Q4受疫情和短期限电影响，虽然利润增速低于2021Q1—Q3，但总体仍保持高速增长2022Q1扣非净利润2.31亿元，同比增长28.69%在此轮上海疫情影响下，公司业绩依然稳步提升铜管加工:下游需求回暖，海外业务量和价格上涨:2021年公司实现海外销售39.38万吨，同比增长5.72%，海外销售每吨毛利3371元/吨，同比上涨39.30%量价齐升推动了海外业务的业绩增长和盈利能力2021年，公司完成对KME全部铜合金棒和铜管的并购后，公司欧洲工厂铜加工材销售额较去年同期增长14.58%，实现扭亏为盈全球经济在2020年衰退后触底2021年全球GDP实际增长6.1%2021年，中国铜加工材综合产量1990万吨，同比增长4.9%铜箔业务:产能即将释放锂离子铜箔作为动力电池负极集流体的首选材料，将充分受益于行业红利的释放，成为铜加工材料中增长最快的子行业之一2021年，中国电解铜箔出货量达65.6万吨，同比增长49.1%，其中，锂电池铜箔出货量达28.05万吨，同比增长124.4%截至目前，公司高性能铜箔项目已完成一期5万吨项目全部桩基工程及设备采购预计2022年年中投产生产线，2022年底形成2.5万吨锂电池铜箔产能此外，公司将于2024年底前批量升级铜管生产线，届时公司精密铜管产能将由79.8万吨提升至131万吨盈利预测和投资评级:我们预计公司2022—2024年营收分别为875/140/182亿元，同比增速为38%/60%/30%基于公司2022Q1的业绩，我们将2022—2023年公司归属于母净利润由2/27亿元调整为1.5/22亿元，即公司净利润为20/27亿元对应的PE分别是11.9/8.1/6.6x考虑到公司所处的铜管行业需求稳定增长，公司技术创新巩固了龙头地位，故维持买入评级风险:下游空调等行业需求不及预期，生产扩张的进度不及预期

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