先惠技术688155：业绩符合预期利润率改善空间大

本报告简介:费用的垫付和订单确认的延迟对公司业绩的影响仍有部分体现预计22年全年公司将重回正轨，业绩弹性较高投资要点:业绩符合预期，维持增持评级22年Q1，公司实现营收2.91亿/+93%，归母净利润2100万/+20%，未归母净利润0800万/—33%考虑到当前全球动力电池正处于高速扩产期，设备供应相对紧张，公司面临市场空间大，增速快，手头订单充足的局面此外，22年产能将大幅提升，预计年底将达到40亿，业绩快速增长维持22—24年EPS 3.74，5.44，7.64元，维持目标价150.40元，增持毛利略有改善，但净利润率仍需上升公司22年在Q1的毛利率为23.7%/—9厘/+2厘，仍受订单确认延迟，劳动力及原材料价格上涨等因素影响预计在Q2之后，伴随着收入确认和订单质量的提高，情况将继续改善费用率方面，当期费用率为22.2%/—0.6pct，并且会伴随着规模经济继续下降公司22年Q1净利率6.7%/—5厘/月环比+7厘，提升空间较大库存和合同负债继续增加，充分受益于全球电气化和生产自动化2002年的Q1，公司库存3.96亿/+160%/环比+19%，合同负债2.37亿/+409%/环比+24.2%，订单持续增长公司21年签约21亿，增长3倍多，22年有望保持高增长我们认为，在人力成本上升，电池交付要求更高的趋势下，公司所在的模块和封装自动化设备的轨道具有高于整个锂电池设备的增速乐观预测下，2022—2025年市场总空间将超过1500亿元公司是行业龙头，技术，产品，客户，规模都处于行业前列，将充分从中受益催化剂:大交易落地，东恒机械M&A完成风险提示:全球电气化不及预期

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