启明星辰002439：收入稳健增长利润略有承压

1Q22营收增长11.6%，符合我们预期启明星辰公布1Q22业绩:营收5.6亿元，同比增长11.6%，归母净亏损9751万元，同比增加2208万元，扣非后归母净亏损1.2亿元，同比增加3579万元，符合我们预期趋势:收入稳步增长，毛利水平提升一季度公司业绩稳健，收入稳步增长我们认为主要是由于:1)公司对数据安全，工业数字安全，云安全等新赛道产品布局的战略投入，新业务对整体业绩增长的贡献逐步显现，2)安全运营中心成效释放，确认安全运营和安全规划带动产品销售，增强客户粘性的战略目标未来，公司将继续精耕安全运营中心，将安全运营中心与数据安全相结合，不断提高客户覆盖率第一季度毛利率68.5%，同比增长7.8ppt，环比持平利润小幅波动，现金流短期承压1Q22公司销售/R&D/管理费率分别为54.8%/41.3%/9.8%，同比上升6.9/2.3/1.3个百分点，主要是公司加大了对生产，研发和销售体系的投入，归母净亏损率同比上升2.4个百分点至—17.3%经营活动产生的现金流量净额为—4367.4万元，较上年同期由正转负，主要是一季度收到的单位交易减少，支付给员工的工资增加其中，应收账款年化周转天数(1801天)减少24天，应付账款年化周转天数(1561天)减少294天，存货年化周转天数(905天)减少294天盈利和估值22/23年收入和盈利预测不变，当前股价对应22/23年15.7/12.9倍市盈率维持优于行业评级考虑到市场情绪波动和板块估值中枢下移，目标价下调23%至25.4元，对应22/23年21.5/17.7倍市盈率，较当前股价溢价45%新风险业务发展不如预期，下游客户需求不如预期

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