食品饮料行业周报：茅台季报稳健蓄势来年食品继续承压关注提价

本期投资提示:

投资分析意见:短期来看，本周开始三季报陆续披露，由于20Q3 基数普遍偏高，预计部分酒企21Q3 增速放缓，但不改中长期趋势，预计高端酒稳健增长，次高端维持较快增长，建议重点关注三季度预收款及现金流指标，为22 年蓄力中长期看，高端酒是兼具高确定性和高景气度的优质赛道，量价齐升趋势确定次高端仍然是高成长性赛道，且价格带的分层会不断深化我们看好高景气优质赛道及自身品牌力强且管理与团队优秀的头部企业，首推山西汾酒与泸州老窖，重点推荐贵州茅台，洋河股份，五粮液，地产酒重点关注古井贡酒，今世缘大众品方面，短期关注三季报，中期关注需求的边际改善一方面，三季度大众消费呈现弱复苏，原材料，包材，运费，制造费用的成本压力环比加大，建议适当降低三季报预期，已披露季报的公司如桃李，安琪Q3 利润均同比下滑另一方面，成本压力倒逼企业涨价，安琪，海天，洽洽近一个月内先后宣布主力产品提价提价后关注终端和渠道的动销情况从过往经验看，提价能否成功主要取决于公司自身市占率和所在行业的竞争格局，提价后的2—3 个季度，若需求能有支撑，盈利将环比改善

长期看，我们依然看好成长空间广阔，且管理优秀的公司推荐:重庆啤酒，伊利股份，百润股份，华润啤酒，安井食品，绝味食品，洽洽食品，关注:双汇发展，青岛啤酒

白酒板块:本周市场对消费税影响的担忧再度提升，我们梳理了2000 年以来白酒行业消费税政策变化及影响，2017 年白酒消费税最低计税价格核定比例由50%—70%统一调整为60%，部分酒企税基提升，消费税率也有所提升，但头部品牌通过降费增效，提价等方式基本上转嫁了消费税最低计税价格核定比例的影响，净利率并未下降未来消费税变化的影响还取决于政策变化的具体方式，考虑极端情况，将消费税最低计税价格核定比例大幅提升，最终对企业盈利能力的影响取决于企业提价以及降费增效的能力，预计头部品牌受影响仍然相对较小本周开始三季报陆续披露，贵州茅台发布21 年三季报，21Q3 营收与归母净利润分别同比增长10%和12%，基本符合预期分产品看，21Q3 茅台酒收入同比增长5.55%，预计基本为吨价贡献，系列酒收入同比增长48%，主因前期酱酒持续涨价渠道备货积极，预计当前渠道库存较高分渠道看，21Q3 茅台直销渠道营收同比增长58%，占比20%，直销渠道占比同比提升6 个百分点，拉动吨价明显提升尽管21Q3 茅台酒收入增速仅个位数增长，但现金流表现亮丽，若剔除金融类业务，21Q3 经营活动现金流净额同比增长40%，主因销售商品提供劳务收到的现金同比增长17%，明显快于收入增速，为22 年增长蓄力我们认为，21 年茅台将顺利完成全年营业总收入同比增长10.5%的增长目标，同时为22 年增长蓄势，展望22 年，在新董事长的带领下，茅台有望在基本面及治理上均实现改善，坚定看好茅台，维持买入评级本周茅台取消飞天茅台以外茅台酒的开箱政策，引导成箱茅台价格合理回归，预计未来若飞天茅台拆箱政策取消，成箱飞天茅台价格也将合理回归，散瓶与成箱茅台价格逐步收敛，有利于茅台价格的稳定

高端酒价格:本周茅台批价成箱3750 元，散瓶2850 元，五粮液批价990 元，国窖1573 批价910 元。

食品板块:食品板块:从本周已披露的两家公司季报看，大众品三季度依然面临收入和成本压力桃李面包21Q3 收入17.24 亿同增5.6%，归母净利润1.99 亿同降25.8%，收入端，三季度在疫情反复，极端天气，双减政策，工厂限电等因素影响下，需求端呈弱复苏态势，环比Q2 增速放缓，利润端，一方面去年同期享受社保减免等优惠政策，利润基数较高，一方面今年受江苏新产能投产导致短期折旧抬升，工厂限电致生产效率下降，部分地区疫情反复导致公司退货率略高于正常年份，叠加部分原材料成本压力，多重因素导致公司盈利能力下降安琪酵母Q3 收入23.60 亿同比增长13.22%，归母净利润1.90 亿同比下降35.23%，收入符合预期，利润低于预期，主因高价糖蜜进一步反映在报表成本端，且化工原料与能源等价格持续上涨，导致盈利能力下降综合成本的持续上涨倒逼企业提价，在海天，安琪相继提价后，本周洽洽食品公告产品提价，提价范围和幅度均超过上一轮，结合公告和渠道反馈，其中葵花子系列提价8%，南瓜子提价10%，西瓜子提价18%，预计综合提价幅度8—9%终端传导预计需要1—2 个月验证，公司作为细分龙头，在包装瓜子领域市占率领先，我们判断提价能够成功传导成本端，新一年采购季刚刚开始，预计成本微幅上行，预计产品提价能覆盖成本压力并提升净利率，我们测算本次提价能增厚毛利率1.5—2pct，税后利润约7000 万

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