三个“价值”解析红星美凯龙2021年报

2021年的家居行业并非一帆风顺。

年轻世代崛起带来了全新消费偏好，疫情反复打乱了人们正常的生活节奏但总是有企业能够在市场承受压力的大环境下找到价值奇点，带领行业走出低迷，甚至再创高峰

日前，红星美凯龙发布2021年年报得益于对行业的长期专注和思考，家居巨头在不完美的2021年交出了一份堪称完美的答卷，为合作伙伴和消费者创造高质量价值的同时，自身也收获了稳健的价值回报，并终将实现价值重估

价值创造:商场零售额增幅领跑行业，平台优势凸显

2021年，红星美凯龙商场零售额达到1374亿元，较2020年增长27.2%根据国家统计局数据，2021年国内家具和建材装潢材料的零售额增幅分别为14.5%和20.4%

值得一提的是，过去一年红星美凯龙商场总经营面积保持稳定，增幅只有1.4%，这说明其领跑行业的零售额增速并非依赖大量新建商场，而是通过对现有商场的结构优化和调整实现的坪效提升。

这点从出租率的变化可以更好的体现财报显示，2021年红星美凯龙自营和委管商场的出租率分别为94.1%和91.4%，比2020年提升了2个百分点和0.7个百分点其中，自营商场出租率已经超过2019年的水平，率先走出疫情阴霾

商场零售额代表了红星美凯龙为入驻商户所创造的价值作为行业龙头，红星美凯龙之所以可以在体量已经如此巨大的情况下，依旧保持高于行业整体的增速，原因就在于其以重运营构筑起对消费者和商户的全新链接

对品类概念的强调帮助经销商和商场快速，精准地抓住消费者需求2021年，红星美凯龙全面升级了主题馆战略通过对智能电器，国际进口，设计客厅，高端定制，软装陈设，系统门窗，精品卫浴，睡眠生活，潮流家具九大主题馆的打造，公司进一步精细化了运营颗粒度

商场细分是红星美凯龙在去年的另一项重要动作根据区域特征，客群划分，品类/品牌选取等原则，红星美凯龙在2021年陆续推出定位大而全的1号店，专注高净值客群的至尊Mall和中高端市场的主力业态——标杆商场

上述100家商场共同构成的Top100 Mall不仅成为红星美凯龙核心商场最重要的标签，也强化了它们在C端和B端的感知。

具体而言，消费者可以通过1号店，至尊Mall，标杆商场的名称，快速了解相关商场的特点，并选择最合适自己的商场品牌商和经销商同样能够以此洞察红星美凯龙在各地市场的布局，并对自己的业务规划进行相应的调整，例如在特定的商场销售最合适的商品

从九大品类到三大店态，红星美凯龙不断通过创新和精细化运营，实现价值创造不仅仅是商场零售额，公司在2021年的消费者人数和订单数也均实现了两位数增长，进一步凸显平台价值

价值回报:扣非归母净利润增长42.6%，资产质量再优化

在为合作伙伴创造更多价值的同时，红星美凯龙的努力也获得了回报。

2021年，红星美凯龙实现营收155.1亿元，增长9%扣非归母净利润16.6亿元，比2020年的11.6亿元增长42.6%

自营及租赁收入从2020年的66.8亿元上升21.1%，至80.9亿元，成为营收增长的主动力和自营商场出租率一样，自营业务的营收也已经超过2019年的水平

租金收入是自营业务的主要构成过去一年，红星美凯龙在引进更多商户的同时，通过品类细分确保商品类型的差异化例如，在主题馆之下，红星美凯龙会细分多个二级类目，并且每个二级类目只引进数个头部品牌，从而降低商户间的同质化竞争，维持整个生态的健康

同时，红星美凯龙的资产质量也在2021年持续优化计息负债规模391亿，较2020年下降63亿，推动资产负债率降低至57.4%，创下2018年以来的最低值

现金流方面，红星美凯龙2021年经营现金流净值53.8亿元，增长29.4%此外，公司资本支出由2020年的29亿元，下降至2021年的23.9亿元，降幅17.6%换而言之，红星美凯龙去年的增长并非建立在对固定资产的高投入上，这和前面提到的商场经营面积变动不大的情况非常吻合

价值重估:以运营红利开启全新时代

家居行业已经进入平稳增长时期企业和企业的竞争会因此变得更加直接各家公司的增长空间取决于能从对手手中抢夺多大的市场份额市场正在出清，部分运营效率较差的区域性连锁家居卖场将会逐渐退出历史舞台未来行业势必呈现马太效应，头部企业的集中度继续走高

在这一背景下，人们对行业的价值评估方式也正发生变化，由原来对商场规模，经营面积的关注向运营效率转移实际上，家居零售业涉及品牌商，经销商，消费者，是一个多产品线，多节点，长链路的复杂体系，本就需要专业精细化的运营

淘汰赛已经拉开序幕，作为行业龙头的红星美凯龙借助在资金，品牌，资源等多方面的优势率先发力，抢占先机。

根据弗若斯特沙利文的报告，2021年家居连锁行业CR5占比为35.7%，其中红星美凯龙市场份额达到17.5%，不仅较2020年的17.1%进一步提升，更是达到了第二名至第五名的总和。多年来，红星美凯龙致力于提升中国人的居家生活品味，持续进行着商场外立面的迭代，为消费者“甄选全球设计尖货”。从最初的第一代商场到现在的第九代“红星美凯龙家居艺术设计博览中心”，红星美凯龙成功引领消费者从单纯的“买家居”，升级到“逛家居”“赏家居”时代。。

36年来的沉淀，让红星美凯龙深刻理解家居业长期发展的规律，并形成一种感知市场细微变化和穿越迷雾看清本质的洞察力这一能力让其率先享受到重运营所带来的红利可以预见，伴随着行业龙头率先变革，其他连锁家居卖场必将纷纷跟进，以精细化运营推动行业完成价值重估

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